寒食未明至湖上。太守未來，兩縣令先在。
城頭月落尚啼烏。朱艦紅船早滿湖。鼓吹未容迎五馬，水云先已漾雙鳧。
映山黃帽螭頭舫，夾岸青煙鵲尾爐。老病逢春只思睡，獨求僧榻寄須臾。
該詞是一首紀游即景之作。詞前有小序，序中交代了時間、地點及有關人物。上片寫天色未明時的景物，并暗示“太守未來，兩縣令先在”。開頭“城頭月落尚啼烏”一句，借用唐詩“月落烏啼霜滿天”的意象（也是實寫），寫出了黎明前的特征性景物。暗點題目中“未明”二字，而且景中有事，由自己從杭州城內出發寫起，也暗示了西湖的方位（“月落”在西方），下句寫到西湖便不覺突兀。接著寫來到西湖邊一眼瞥見的景物：“朱艦紅船早滿湖。”意思是大大小小的游船早已滿湖都是。正是“莫道君行早，更有早行人。”可見西湖上游人游興之濃，也為下文寫“兩縣令先在”伏下一筆。“尚”、“早”二字前后呼應，體現了兩句所描述的景物在時間上的聯系。三、四句就同游伴侶著筆，意思是說還未安排用樂曲來迎接太守，而水天一色的湖面先已蕩漾起兩位縣令的游船。兩句一虛一實，暗點題目“太守未來，兩縣令先在”。“雙鳧”既是用典，也是比喻，用來指游興極高的兩位縣令，顯然也帶有調侃的意味。
下片承上二、四句，再寫湖上、岸邊景物，并略表厭倦之意。“映山黃帽螭頭舫，夾岸青煙鵲尾爐。”兩句展現了西湖湖上、岸邊有特色的畫面。這既是西湖景，又是風俗畫，給人以清新感。篇末二句回筆寫蘇軾自己，與起筆相照應，表達了某種厭倦的情緒和澄淡的情懷。
全詞展示了寒食節清晨眾官迎接太守到來的一段場景特寫。其中，蘇軾的傲散與兩縣令的恭謹形成強烈的反差，表現出蘇軾厭倦官場應酬，蔑視俗吏的內心情懷。