南來飛燕北歸鴻，偶相逢，慘愁容。綠鬢朱顏重見兩衰翁。別后悠悠君莫問，無限事，不言中。
小槽春酒滴珠紅，莫匆匆，滿金鐘。飲散落花流水各西東。后會不知何處是，煙浪遠，暮云重。
秦觀和蘇軾這對師生在落難中相會，卻沒有一絲相逢的喜悅。相向無言，愁容滿面，兩鬢蒼蒼。他們或許已經預感到“后會不知何處是”，也許今生無望！所以只有一再勸酒：“小槽春酒滴珠紅，莫匆匆，滿金鐘。”“飲散落花流水、各西東”，詞中彌漫著一股凄涼的氣氛。
起句“南來飛燕北歸鴻”，套用古詩句式，作為比興，似乎有點喜，但接下去說：“偶相逢，慘愁容。”可見二人相見之初，即愁容滿面。他們遠謫南荒，歷盡艱辛，自然容顏憔悴，十分愁苦。此刻貶所逐步內徙，雖是好事，但并未帶來歡悅，他們仍有重重顧慮，甚至都自作了挽詞和墓志文，準備一死。“綠鬢朱顏重見兩衰翁”，涵蓋面極廣，從青年時代，一直寫到老年。此時，政治上的無情打擊，已斷送了他們的前途，斷送了他們的青春，所以他們覺得老了，成了“衰翁”。“別后悠悠君莫問，無限事，不言中”三句，尤其沉痛。在別后的六年中，二人罪名一再增加，貶所不斷遷徙。這中間，該有多少苦楚，然而作者僅用“無限事，不言中”六字概括，非不言也，是不能也。北宋森嚴的黨禁，于此可見一斑。
詞的下闋，乃寫餞別。當時雷州，地處蠻荒，經濟十分落后，在遷謫中的秦觀能夠備酒為乃師餞行，已屬不易。“小槽春酒滴珠紅”雖然用典，但出語自然，形象逼真，更兼詞人殷勤勸酒，倍覺感人。“莫匆匆，滿金鐘”六字，寫出了當時遷臣所處的環境，一邊有部使者（猶后世的監差）在旁，王命不可延遲，蘇軾要匆匆上路；一邊是秦觀借酒挽留，哪怕是多留一會兒也是好的，師生情誼，何其深永。“飲散落花流水各西東”一句用比喻，化用李煜、柳永詞成句，非常恰切，給人以無窮的想象。“后會不知何處是，煙浪遠，暮云重”三句，以景結情，蘊含深遠。蘇軾西去廉州，關山遠隔，前途未卜，秦觀不由地擔起心來。此刻他望著煙霧騰騰的江面和重重疊疊的暮云，悵然出神。雖未言情，而無限深情，自寓景中。