笙歌放散人歸去，獨宿紅樓。月上云收，一半珠簾掛玉鉤。
起來點檢經由地，處處新愁，憑仗東流，將取離心過橘洲。
這首詞上半闋以“笙歌放散人歸去”開篇，可見其著重點不在描寫晚上宴會歌舞之盛況，而在抒發樂器放下，宴會解散，人歸去之后，詞人“獨宿紅樓”的反思。這里的“紅樓”當為南唐宮中的舞榭歌臺。鑒于馮延巳當時的官位，故在宴會散后，參加宴會的人各自歸去，而他卻能“獨宿紅樓”，享受“天子非常賜顏色”（高適《燕歌行》）的特殊恩遇。但是，這并沒有使馮延巳產生“紫殿紅樓賞春好”（李白《侍從宜春苑》）的愉悅之情，相反，在“周師南侵，國事岌岌”之際，“憂生念亂，意內而言外”（馮煦《陽春集序》）。“月上云收，一半珠簾掛玉鉤”（將珠簾半卷，掛在玉鉤，此時云兒收起，升起一輪朗月，此情此景，令人心寒，令人孤愁）正是“意內而言外”的最佳選擇。
下半闋首兩句“起來點檢經由地，處處新愁”，緊承上半闋，寫出時間的推移，由夜里“獨宿紅樓”，到次日早晨起來，泛舟離開紅樓。其中“點檢”二字尤足以表現作者“辭學”造詣之深。錢起《初至京口示諸弟》詩中有“點檢平生事，焉能出篳門”之句，這些都說明“點檢”為認真考核之意。馮延巳于此時此地著以“點檢”二字，表明這離去不是毫不經意，而是一棹一回頭，認真考查經由之地的特殊景物，然而感受的卻是每經一處地方，就在心靈深處蕩起一波新愁。最后二句，“憑仗東流，將取離心過橘洲。”寫詞人想從這愁苦中擺脫出來。然而，詞旨微幽，必得細細體味，才能領悟。“憑仗東流”，照應首句，點明“起來點檢經由地”是乘舟而行，引出新愁，但是，還要依仗它來拋下這不斷增添的苦愁。“將取”句，則兩處用典，意更深邃。一為“離心”，當取屈原《離騷》：“可離心之可同分，吾將遠逝以自疏”之意。一為“橘洲”，當為東流之水中確有長滿橘樹的小洲樹的小洲，因而觸發聯想，借用杜甫詩句：“桃源人家易制度，橘洲田土仍膏腴”（《岳麓山道林二寺行》）。抒發南唐將會在歌舞聲中失去江山，自己不如及早離去的感慨，可謂“極凄婉之致也”。