江南江北雪漫漫，遙知易水寒。同云深處望三關，斷腸山又山。
天可老，海能翻，消除此恨難。頻聞遣使問平安，幾時鸞輅還？
上闕寫景，起句“江南江北雪漫漫”氣勢壯闊，為全詞創造、渲染出了一種特定的、寒冷空曠的氛圍。“遙知易水寒”緊承起句，“遙”字表達了詞人與帝后相隔遙遠，但是因為心中牽掛，所以能夠知道他們在遠方被幽禁的痛苦，這種痛苦應該不止是肉體上的寒冷，還有精神上的折磨。“易水”源出河北，詞人一方面借此點出北方國土的淪陷，一方面又取荊軻之所歌“風蕭蕭兮易水寒”句意，增添悲憤之感。“彤云深處望三關，斷腸山又山”是詞人看到的景象，在這里借景抒情，抒發了詞人內心的凄涼情感。
下闋抒情，“天可老，海能翻，消除此恨難”表達了詞人對金人的痛恨之情。“天可老”化用了李賀《金銅仙人辭漢歌》中“天若有情天亦老”的詩句，“海能翻”化用了漢樂府《上邪》中“山無陵，江水為竭，冬雷震震，夏雨雪，天地合，才敢與君絕”的詩意。詞人用這些根本不可能辦到的事情，來說明讓自己忘卻國恥家仇的不可能。即便是“天可老，海能翻”這些萬不可能發生的事情都發生了，也不能消除對金人的仇恨，以極夸張的比譬反襯自己的創巨痛深。“頻聞潛使問平安”，明明是天翻地覆亦難消除的深仇大恨，朝廷所作的竟然只是遣使問候這樣輕飄飄的表面文章，兩相對照，令詞人黯然神傷，悲憤莫名。“幾時鸞輅還”，以問作結，表現詞人對時局的深切憂慮。
全詞寫的雖然是亡國之痛，卻并不鼓噪喧嘩，而是曲折深婉，層層推進，于沉郁壓抑之中凌空設譬、突兀而起，復又歸于深長的嘆息與無盡的憂思。全詞借對二帝的思念與亡國之痛，深刻地表現了南宋初期愛國志士中普遍存在的悲憤心情和強烈的愛國精神。