此地曾經翠輦過，浮云流水竟如何？
香銷南國美人盡，怨入東風芳草多。
殘柳宮前空露葉，夕陽川上浩煙波。
行人遙起廣陵思，古渡月明聞棹歌。
詩借詠隋煬帝行宮，諷諭時政。首聯“此地”，即指煬帝行宮。煬帝于此玩美女、殺無辜，極盡荒淫殘暴之能事。但曾幾何時，一個廣袤四海的美好江山，便付諸東流了。開篇以反詰句陡峭而起：人言“浮云流水”轉眼而逝，但不能趕上隋煬帝敗亡的速度。這“竟如何”三字，盡情地嘲弄了這個昏君的迅速亡國。這種寓嚴肅于調侃的筆法，最為警策。
頷聯轉入對煬帝罪行的控訴：此聯之妙，在于實景寓意。以實景論，它是寫行宮的破落、荒涼，宮內早已空無一人。從這情景中也清楚地看到了煬帝的荒淫殘暴。“香銷”，香銷玉殞，蛾眉亡身；而且已是“南國美人盡”。為了滿足一己的淫欲，搜羅盡了而且也毀滅盡了南國的美女，真是罪惡滔天。“怨入”承上句，主要寫“美人”之怨。美人香銷，其怨隨東風入而化為芳草；芳草無涯，人怨無邊。這就把抽象的感情寫成了具體而真實可感的形象。如為一般郊野旅游，“東風芳草”自然不失為令人心曠神怡之景；但此處為煬帝行宮，這斷瓦頹墻，芳草萋萋，卻是典型的傷痍之景；這萋萋的芳草，猶含美人怨魂的幽泣。“多”字更令人毛骨悚然。
頸聯寫出宮所見。煬帝喜柳，當年行宮之前，隋堤之上，自是處處垂柳掩映。而此時是“空”，空有，無人欣賞；“露葉”，露珠泛光之葉。上句以殘柳“點綴”行宮，自見歷史對其暴政的嘲弄；“露葉”冠以“空”字，自見詩人慨嘆之情。下句，煙波浩浩，川水渺渺，空余堤柳，龍舟不在。且各冠以“殘柳”和“夕陽”，給晚照之景籠上一層凄涼黯淡的色彩。這里雖無一譏諷語，卻得思與景偕、物與神游之妙。
尾聯回應詩題，卻不是直吐胸中塊壘。《樂府指迷》說：“結句須要放開，含有余不盡之意，以景語結情最好。”這“行人遙起廣陵思，古渡月明聞棹歌”，就是“以景語結情”。它既切合詠“煬帝行宮”之意，又扣緊諷晚唐當世之旨。“行人”，作者自指，詩人游罷行宮，自然地想起這些廣陵（即揚州）舊事──由于煬帝的荒淫殘暴，激化了尖銳的階級矛盾，末次南游，釀成全國性的農民大起義。不久隋朝即告滅亡。但詩之妙，卻在于作者寫得含而不露，只寫詩人“遙起廣陵思”的情懷；所思內容，卻留待讀者去想象，去咀嚼。只見詩人沉思之際，在這古渡明月之下，又傳來了瑯瑯漁歌。作者亦不明言棹歌的內容是什么。但聯系詩人“喜談今古”、“深怨唐室”的身世，自然地使人想到屈原《漁父》中的名句：“舉世皆濁兮我獨清，眾人皆醉兮我獨醒！”“滄浪之水清兮，可以濯吾纓；滄浪之水濁兮，可以濯吾足。”古賢和隱者的唱答，也正是詩人此刻的心聲；從而將詠古和諷今融為一體，以景語完成了詩的題旨。
此詩之可貴，在于詩人詠古別具一格，寫得清新自然，娓娓動聽，挹之而源不盡，咀之而味無窮。全詩共八句，句句是即景，句句含深意；景真、情長、意遠，構成了此詩特有的空靈浪漫風格。